从“宝万之争”到“神广之战”:剧情总是相似

中国经济网 2016-06-24 09:10:24
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资本市场总不乏商战。A股宝万之争从去年烧至今夏,港股神州控股也迎来不速之客广电运通,各路资本为此展开密集交锋。 上述股权之争均战意正酣。从剧情发展看,“宝万之争”与“神广之战”有着颇多相似之处。 高度分散的控制权与强势的职业经理人。在宝能系持股比例未达到万科5%前,华润持股14.89%,为万科第一大

资本市场总不乏商战。A股宝万之争从去年烧至今夏,港股神州控股也迎来不速之客广电运通,各路资本为此展开密集交锋。

上述股权之争均战意正酣。从剧情发展看,“宝万之争”与“神广之战”有着颇多相似之处。

高度分散的控制权与强势的职业经理人。在宝能系持股比例未达到万科5%前,华润持股14.89%,为万科第一大股东。实际上,长期以来,万科股权高度分散,未有一家股东持股超过20%,一直处于“无实际控制人”状态。而早在2000年就入驻万科的华润集团此前安于扮演投资者角色,不干涉经营管理,实际决策者权掌握在以王石及郁亮为首的管理层。

与万科相似,神州控股股权结构也极度分散。在广电运通买入前,第一大股东安联保险持股8.04%,充当财务投资人角色。实际控制人郭为持股6.35%,赛富基金持股5.4%,联想集团持股3.2%。

A股股权分置改革完成后,全流通促成了控制权市场的形成。控制权问题也成为公司治理中的关键问题。在股票全流通条件下,质地优良甚至是经营不善的“壳资源”公司,在股价低位时,均容易发生敌意收购或是代理权争夺的现象。换言之,在分散的持股结构下,业绩稳、股价低的公司极易被资本“盯梢”。

来势汹汹的资本方在出场方式上如出一辙。以看好公司未来发展前景为由突然举牌,并亮出未来将继续增持的企图,随后斥巨额资金,反复争夺第一大股东的位置。

在买入万科前,宝能系给人的感觉是“不差钱”。而去年下半年以来,保险资金掀起举牌潮。安邦、前海、富德生命等多家险企频频举牌金融、地产等蓝筹上市公司。举牌万科时,宝能方面依然宣称“出于对万科A未来发展前景的看好”。

广电运通方面,广州国资委系公司实际控制人。在资金储备上,5月19日,广电运通上调投资额度至22亿元。国企也玩“有钱任性”?广电运通也一直强调“产业思维”:“出于对神州控股业务发展模式及未来发展前景的认可和看好”。除细数神州控股在IT服务领域的优势,还指出“神州控股旗下控股和参股三家上市公司”。

面对明显为控制权而来的“入侵者”,无论是万科,还是神州控股,都选择以增发狙击。万科拟456亿元定增购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,用以稀释宝能方面股权。神州控股6月1日宣布以6.3亿元购入一物业,并配发代价股份方式支付。若完成,所有股东的持股比例都会相应降低。该物业卖方为联想控股的非内部自然人股东,其与郭为关系密切,势必大概率站在郭为一方。

增发(或配股)会成为上市公司反击举牌方的“护身符”吗?从目前形势看,王石主导的引入深铁方案虽“涉险”获公司董事会通过,但由于目前华润明确表达出对该方案的不满,宝能昨日深夜发声,明确反对万科增发计划,其方案很有可能被“搅黄”。相较万科,神州控股实控人郭为的处境稍好一些,其优势在于,在香港市场,股东大会授予董事会每年不超过总股本15%的不受限批股权。这意味着,郭为主导的配股方案无需再经过公司股东大会审议。

无论是高度分散的控制权、来势汹汹的资本方,还是上市公司应对手法,影响“股权争夺战”剧情的关键因素总是相似。可预见的是,上述股权争夺远未结束,接下来的暑期档,仍会高潮迭起、悬念不断。

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